拓斯达二次递表再冲A+H：营收和存货周转率连降三年 机器人产品跌价趋势未改

2026-07-29 19:09:11

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　　日前，拓斯达（维权）再次向港交所主板递交H股上市申请，独家保荐人为华泰国际。此前，公司于2026年1月16日首次递表，因满6个月于7月16日失效，仅隔3天便迅速发起第二次冲击。拓斯达已于2017年登陆深交所创业板，若此次成功上市，将成为又一家“A+H”两地上市公司。

　　值得注意的是，拓斯达的营收颓势已持续三年。财报数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为45.53亿元、28.72亿元、25.10亿元。2024年营收较2023年下滑36.9%，2025年继续下滑12.59%。与2022年49.84亿元的营收峰值相比，2025年的收入已近乎腰斩。

　　营收持续萎缩的背后，是公司主动的战略收缩。拓斯达近年来持续推进“聚焦产品，收缩项目”的转型，大幅压缩智能能源及环境管理系统业务，该板块2024年收入同比腰斩54.2%至12.30亿元，2025年进一步下降25.55%至9.15亿元。这一板块曾是公司营收的重要支柱，但毛利率为负、资金占用大，公司选择“断腕求生”。

　　虽然2026年第一季度营收同比增长48.53%至5.38亿元，重回增长通道，但单季度的反弹能否延续，仍需观察全年订单表现。

　　在营收下滑的同时，拓斯达的营运效率正在恶化。从历史数据来看，公司存货周转天数从2023年的138天攀升至2024年的191天，2025年末达284天，年复合增速达43%。存货高企、周转放缓，意味着大量资金被积压在库存中，对公司的现金流和运营效率构成持续压力。

　　2025年，拓斯达机器人本体销量10437台，同比增长约13.7%，机器人产品全年出货量约12000台。然而，工业机器人及自动化应用系统板块整体营收却同比下降9.24%至6.85亿元。

　　销量增长与收入下滑的反差，折射出产品单价的下行压力。公司方面解释称，自动化应用系统业务聚焦3C头部客户，其他行业客户订单及收入规模减少。但更为关键的是，招股书披露产品价格下降“主要系基于客户调价要求”。大客户的议价能力正在侵蚀公司的利润空间。

　　销量的增长尚未能完全对冲价格下行带来的收入压力，如何将销量优势转化为收入与利润的持续增长，仍是公司面临的现实挑战。公司在招股书中也坦言，工业机器人及自动化收入能否重回增长，“2026年全年的客户订单规模是关键”。

　　拓斯达此番冲刺港股，正值资本市场对具身智能赛道高度关注之际。公司已开发出中国内地首款应用于注塑场景的智能人形机器人。然而，备受资本市场瞩目的人形机器人产品尚未实现商业化变现。

　　二次递表港交所，是拓斯达拓宽融资渠道、推进全球化战略的重要一步。然而，在激烈的市场竞争和尚未兑现的人形机器人商业化前景面前，这家老牌机器人企业能否真正跨越转型的深水区，仍是一场充满不确定性的“硬仗”。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。