（来源：VCA创投社）

　　导读：7月9日，珞石机器人在港交所敲钟，开盘价38.02港元，市值一度要摸到110亿港元，公开发售部分超额认购156倍，成为了“全系列智能机器人第一股”。上一轮热钱涌向这个赛道，讲的是用机器换人，这一轮资本又在押注什么呢？

　　珞石机器人：全系列机器人卡位战

　　珞石机器人成立于2014年，创始人庹华曾就职于通信网络巨头爱立信，做软件基础系统底层研发。后来他又进入到两家研究院从事机器人研发工作，彻底入了工业机器人的行。有了机器人行业的经验，2014年庹华决定创业，做工业机器人的控制系统。

　　当时，工业机器人是一个很冷门的赛道，国产机器人速度慢、精度低、易用性差，而机器人控制系统更是长期被海外企业垄断，这明显是一块难啃的“硬骨头”。对这个感兴趣的投资方更是寥寥无几，据庹华回忆，他拿着商业计划书去参加集体路演，讲完台下没人提问，最后只有梅花创投的吴世春递来了名片。就在第二天，梅花创投拍板，投了190万的天使轮。

　　庹华

　　珞石就这么起步了，团队一开始的路线是做控制器，但很快他们发现光卖控制系统行不通：国内工业机器人行业还不成熟，下游客户的研发能力参差不齐，产品很难落地，于是他们决定转变方向直接做工业机器人整机。

　　2016年，团队推出XB系列工业机器人平台，主攻3C产业链的打磨、装配、搬运，在客户一个场景一个场景地磨练机器人，并在2017年实现商业化。到了2023年，具身智能这一概念火了，珞石机器人以“做具身智能时代的机器人全栈技术赋能与生态建设者”为目标，搭建起了以工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人三条产品线为主的产品矩阵。

　　工业机器人是珞石机器人的基础业务，承托起了公司大部分的营收，团队推出了包含五十余种机型的XB系列机器人，覆盖3C、光伏、锂电等多个工业场景，产品供往小米、法雷奥、歌尔股份等大型厂商。根据公司披露的2025年年报来看，工业机器人一年的营收就达到了2.25亿元，占公司总营收的43.1%，单轻负载型机器人的营收就达到1.97亿元，占总营收的37.72%。

　　有关数据显示，2025年，珞石机器人的工业机器人产品销量在国内细分市场排名第六。虽然销量排名已经靠前，但在工业机器人市场拼命卷价格的大环境下，珞石机器人的产品并不具有明显优势。

　　真正让团队跑出来的，其实是柔性协作机器人这张“差异化王牌”。在柔性协作机器人方面，团队自研能够兼容多种机器人形态的xCore控制系统，提供硬件和工艺包扩展接口服务，支持客户自主部署定制方案。团队推出了xMate系列产品，包括CR、SR、ER及本体集成控制器四大系列。

　　2025年，公司柔性协作机器人的业务营收达到了1.38亿元，在国内协作机器人市场排名第六，占据了4.8%的市场份额。在这前六名的玩家当中，珞石是唯一年产量突破千台的厂商，在规模化量产方面构筑起了产能壁垒。

　　在具身智能机器人方面，团队主打“力控”，推出力控人形机械臂、集成式力控关节、复合机器人等产品，据统计，在中国十大具身智能机器人公司里，近一半正在使用或已改用珞石的人形机械臂。依托自研的控制系统，珞石机器人已经从早期的工业机器人厂商转型升级成为物理AI时代的机器人全栈平台

　　财务方面上，珞石账面还在亏，但净亏损已从2023年的1.01亿元收窄到2025年的4167万元，离盈亏平衡只差最后几步。柔性协作机器人和具身智能机器人的崛起，有效增强了公司的营收能力。

　　从天使轮到IPO，珞石机器人的资方名单集齐了国家制造业转型升级基金持股等国家队基金，新希望集团等产业资本，金沙江创投、深创投、梅花创投等头部创投机构，融资总额超过15亿元。2025年6月最后一轮融资完成后，公司估值约为52亿元，此番上市后，市值更是达到125亿元。

　　国资基金投出当时智能制造领域最大的单轮融资，是对珞石机器人在工业机器人广泛落地布局的战略卡位；而产业资本下注，看中的则是珞石的机器人落地产业场景的协同作业能力，顺为资本早早下注，将珞石机器人圈进了小米生态中，切入小米汽车产业链中，完成精密装配与高精度检测等复杂工序，实现协同作业。

　　而一众资本涌入珞石机器人，背后的逻辑并不复杂：它是港股唯一同时覆盖工业、协作、具身三类机器人的公司，这种全面布局所构建起的商业版图显然更有抗风险能力。数据最能体现效果，三条产品线并行的策略，让公司的净亏损持续收窄，资本投的就是这种盈利增收的确定性。此外，xCore控制系统的平台化能力可以迁移到不同的产品线，这种全系列的卡位，在具身智能离不开物理执行基座的当下，是极其稀缺的，这也正是资本所青睐的独特平台迁移能力。

　　热钱再次涌入协作机器人赛道

　　珞石机器人上市之前，协作机器人赛道还有两笔大额融资落了地：法奥近1亿美元C轮、艾利特6亿元D+轮。三家打法完全不同，但终点是一样的：协作机器人正在从可控机械部件变成具身智能的物理基座。

　　法奥机器人：从全栈自研的协作普及者到人形Tier 1供应商

　　法奥成立于2019年，专注于协作机器人整机研发，创始人姚庭博士曾在全球工业机器人头部企业ABB任职，积累了丰富的工业机器人行业经验，带着制造“机器人中国芯”的强烈愿望，他毅然回国创办了法奥机器人。

　　这所“哈工大系”公司从成立开始就确定了全核心零部件自研自产的路线。依托自研技术，公司实现了谐波减速器、伺服电机、控制器、编码器、驱动器等一系列核心部件的自主生产，让机器人制造摆脱进口依赖，通过“自给自足”，公司能够有效控制机器人制造的成本，这种自研自产的能力在协作机器人行业里是极其少见的。

　　在产品方面，法奥打造了覆盖多场景的协作机器人产品体系：FR系列包含11款不同型号，覆盖3到35公斤负载，主要应用于CNC上下料、码垛、焊接打磨这些场景。2025年，法奥国内协作机器人销量超11000台，海外出货3100台，两个数字都排名全国第一，展现了巨大的市场优势。

　　目前法奥已经在海外建立了50+个销售网点，同时与Samsung、Hyundai等行业巨头达成了深度合作，海外业务拓展的成果显著。同时，公司也在积极布局人形机器人赛道，依托现有自研技术，实现战略升级，从原来的协作机器人普及者向人形厂家Tier 1核心供应商升级。

　　成立至今，法奥一共完成了五轮融资，融资总额达到数亿美元。顺为作为A轮的老股东几乎每一轮都在加码，高瓴、清流等知名机构、美团龙珠、阿里巴巴等互联网大厂、苏州新金控等国资基金都是背后的股东。

　　2026年3月，公司宣布完成约1亿美元的C轮融资，由国寿双碳基金领投，博原资本跟投，老股东顺为资本、源码资本继续加注。本轮资本给出1亿美金的高价，看中的是它Tier 1供应商的全新定位，不仅卖协作机器人整机，还给人形机器人厂家提供关节模组，这可比单纯做整机的估值逻辑要高出一截。

　　国寿投资表示：“本次投资是中国人寿全力赋能科技金融发展的具体行动。中国人寿希望以长期资金陪伴中国机器人企业成长，推动机器人产业链上下游协同，助力我国机器人产业从‘跟跑’向‘并跑’‘领跑’跨越。”

　　国寿资本这样以耐心出名的机构愿意在C轮押注，投的是法奥把全栈自研的优势从协作机器人迁移到进人形机器人供应链的能力和清晰商业路径。毕竟两条腿走路，总比单卖整机要稳当。

　　艾利特机器人：“一脑多形”，用同一颗大脑驱动不同身体

　　艾利特成立于2018年，专注于智能操作机器人研发。创始人曹宇男，本硕博均毕业于北航机器人所，师从张启先、王田苗教授。毕业后，他曾进入清华完成博士后研究，主攻精密仪器与机械学，后又在北交大机电学院担任副教授。

　　博士期间，曹宇男和同学就给广州数控做了第一款控制器，后来他们又帮埃夫特开发了国内第一台完全自主化的工业机器人控制系统，积累了丰富的运动控制研发实战经验，为团队后来创立艾利特打下了牢固的基础。

　　团队最早主攻协作机器人，协作机器人工程化程度更高，落地方向更加清晰。通过在真实的工业场景里不断打磨，团队一步步构建起了从感知到决策再到执行的闭环，并逐渐提升不同场景的技术迁移能力。

　　艾利特最有意思的地方在它提出的“一脑多形”战略——用一套智能系统驱动协作机器人、复合机器人等不同形态的机器人。团队自研“VLA+T”大模型架构，并将协作机器人的动作力矩感知与力控与大模型框架融合，让机器人不仅有了眼睛和大脑，还能实时感知并反馈力。

　　曹宇男曾表示：“没有AI，协作机器人就是轻型机械臂。”2025年，艾利特发布了首款自研的具身大模型Elite Physical AI。目前，艾利特的产品已经在3C电子、光模块、生物医药等领域实现落地，AI产业链相关业务占比已达50%。

　　2025年完成超亿元的D轮融资后，时隔一年，艾利特又宣布完成了6亿元的D+轮融资，Lavender Hill Capital Partners、达晨财智、元禾控股、国丰资本、郑州具身智能产业基金等机构联合投资。

　　资本这轮投艾利特，看的不是协作机器人卖了多少台，而是看数据闭环能不能跑通、看不同场景的技术迁移能力。50%的AI产业链收入已经意味着艾利特在真实工业场景里跑通了数据闭环，模型迭代需要数据，数据需要通过真实操作进行采集，而真实操作又需要机器人去执行。艾利特既有机器人又有模型，这条闭环一旦跑通，就是其他玩家短期复制不了的技术壁垒，资本投的就是这种全面覆盖产业链的壁垒优势。

　　价值重估：从技术验证到量产兑现再到价值延伸

　　把珞石、法奥、艾利特这三家放在一起看，我们会发现一个有意思的现象：钱确实都流进了协作机器人赛道，但每个玩家都没有止步于协作机器人，资本押注的原因也有所不同：

　　资本投珞石，投的是团队对工业、协作、具身的全系列卡位的能力。xCore控制系统的平台化能力意味着开发哪种品类的新机器人都不需要从零开始，资本投的正是珞石在物理执行基座这个赛道上的稀缺性，不管具身智能用什么形态落地，总需要控制手臂，而珞石手里握着的是可以迁移到任何品类的系统。

　　资本投法奥，投的是从协作厂商升级做人形供应链的提前卡位。法奥不卷协作机器人整机价格，转型做人形机器人厂家的Tier 1核心供应商，2025年海外出货量和国内销量双第一证明了全栈自研带来的优势，耐心资本愿意在C轮押注，投的不止是法奥国内协作机器人国内销量第一是商业壁垒，而是对未来人形供应链的战略卡位。

　　资本投艾利特，投的是通过协作机器人真实操作打磨出来数据闭环。艾利特有机器人、机器人也进入到了真实场景能够采集到真实数据，这本身就是一种壁垒，而资本愿意投出6亿高价，投的是机器人与大脑这套组合在更多场景里迁移的能力。

　　上一轮资本涌入协作机器人，投的是从技术验证到量产兑现的价值飞跃。有关数据显示，2025年国内市场规模达到29亿元，预计2026将达到38亿元，随着国内玩家逐渐突破卡脖子技术，国产替代的进程不断加速。

　　但这三个案例的共同趋势告诉我们：协作机器人赛道已经不再满足于把机器人卖出去了，协作玩家们正在依托原来的协作机器人技术底座和真实场景不断地进行技术迁移，向具身智能、供应链、大模型等领域延伸。

　　大模型解决了具身智能的大脑问题，但双手和小脑还得靠这些深耕多年硬件、有真实场景的的玩家来解决。这一轮资本投的，正是以协作机器人为基，向更多场景延伸的能力——谁手里有成熟的量产能力、有真实的工业数据、有卡住供应链关键位置的本事，谁就能在具身智能从实验室走向真实产业的过程中分到最多的羹。